小米集团8月18日发布2026年第二季度业绩公告。财报显示，二季度实现营收1089亿元，再超千亿规模；经调整净利润62亿元，环比实现改善。本季度小米研发投入达92亿元，同比增长18.9%，上半年累计研发投入突破182亿元，对MiMo大模型、澎湃OS、人形机器人等底层技术持续加大投入，AI、人车家全生态成为公司重点押注的长期方向。首先，智能手机业务的“量价博弈”实则是一场主动的产业升级突围战。在二季度，小米智能手机ASP创历史新高，这一数据的背后，是小米对低端无效产能的果断压缩与产品结构的深度调整。从产业生命周期来看，全球智能手机市场已进入成熟期，单纯追求规模扩张的边际效益正在递减。面对存储芯片成本上行的新常态，小米选择通过高端化策略来修复毛利率，这是一种顺应产业规律的明智之举。尽管出货量承压，但ASP的大幅提升证明了小米品牌溢价的质变，这种结构性优化比单纯的数字增长更具含金量，为后续在高端市场的稳固防守奠定了基础。其次，智能汽车业务的交付改善与新车型布局，正在重塑小米的估值逻辑。二季度汽车业务收入同比增长17.1%，SU7持续蝉联销量冠军，这证明小米已成功跨越了造车新势力的“生存门槛”。尽管上半年交付完成率仅三成，且面临外资机构下调预期，但这更多是产能爬坡期的正常现象，而非需求端的枯竭。产业经济学强调产业链的协同效应，小米汽车不仅仅是单一产品，更是“人车家全生态”的关键一环。随着澎程系列切入增程SUV赛道，虽然面临激烈竞争，但这将有效补齐小米在SUV市场的空白，形成“纯电+增程”的双轮驱动，极大地拓展了潜在的市场边界。第三，研发投入的持续加码与AIoT生态的深度沉淀，构成了小米穿越周期的核心护城河。上半年研发投入突破182亿元，这种近乎“偏执”的投入力度，显示出小米从应用创新向底层技术转型的决心。无论是MiMo大模型的迭代，还是人形机器人的探索，都是在为未来的产业爆发积蓄势能。截至6月末，AIoT平台连接设备数已达11.6亿台，这一庞大的生态网络具有极强的网络外部性。互联网服务毛利率维持高位，正是这一生态变现能力的直接体现。即便手机出货波动，但庞大的存量用户基数与高频互动的IoT设备，为小米提供了稳定的现金流支撑。因此，小米从手机高端化的坚韧，到汽车业务的爬坡过坎，再到AI技术的底层重构，小米正在经历一场深刻转型。短期压力虽在，但长期逻辑已然清晰，对于这样一家正处于战略转换关键期的科技巨头，我们有理由给予更多的耐心与期待。

　　英伟达在人工智能领域的巨大先发优势，曾将这家芯片制造商推上全球最具价值公司的宝座。如今，进入生成式AI热潮近四年后，超威半导体（AMD）和谷歌等竞争对手已逐渐侵蚀了英伟达的技术领先地位，迫使该公司转而利用其另一项巨大资产：资本。 　　继上周与华尔街公司达成协议、寻求为英伟达图形处理器（GPU）提供高达5000亿美元融资后，英伟达周一宣布，将为俄亥俄州一座大型OpenAI数据中心提供最高1050亿美元的资金支持，为ChatGPT的创建者在面临财务波折时提供某种形式的“兜底”。 　　对英伟达而言，这一战略的核心是不遗余力地助推AI热潮，因为公司意识到，关键基础设施的需求近乎无止境，但少数几家超大规模企业贡献了绝大部分采购量。英伟达最近一个季度的季度自由现金流较三年前增长了18倍，达到485亿美元，凭借其强劲的资产负债表和信用评级，公司正确保在连续12个季度营收增长率超过55%之后，不会出现急剧放缓。 　　“他们依然占据主导地位，但他们对确保不失去阵地非常警觉，”圣克拉拉大学利维商学院AI与分析学副教授拉姆·巴拉表示。 　　在周一给客户的一份报告中，Cantor的分析师淡化了有关英伟达正通过财务操作变相“购买营收”的担忧。他们重申“买入”评级，并表示最新协议是“一个明确信号，表明当前的AI投资周期将得到延长且具有可持续性”。 　　“我们认为这更多是促进即将到来的AI基础设施建设，而非循环交易，同时也在打造额外的竞争护城河，将继续使NVDA保持AI领导者的地位，”分析师写道。 　　英伟达资金充裕。其现金生成能力如此之强，以至于公司在5月表示，将季度股息从每股1美分提高至25美分，并宣布了一项新的800亿美元股票回购计划。公司承诺“今年将约50%的自由现金流返还给股东”。 　　该公司利用现金储备的一种方式是通过对AI生态系统内各公司的股权投资，包括一些大量购买英伟达芯片和系统的企业（如模型开发商和新型云服务商）。截至最近一个季度，英伟达持有可交易权益证券302亿美元，高于去年同期的129亿美元。 　　今年2月，英伟达向OpenAI投资了300亿美元，后者依赖芯片巨头最先进的系统Vera Rubin进行训练。周一的协议还包括向软银关联公司SB Energy投资15亿美元，该公司正在俄亥俄州派克县的PORTS-Pike科技园区建设和管理数据中心，并通过20年租约租赁给OpenAI。 　　除了对SB Energy的投资，英伟达还表示，将为俄亥俄州项目约4吉瓦的开发提供财务支持，涉及部分租赁、电力以及“特定的残值承诺”，数据中心将于2028年至2030年间陆续投用。 　　扩大覆盖面 　　英伟达CEO黄仁勋在X平台上关于该协议的帖子中，承认了公司财务实力的重要性。 　　“前沿AI实验室对训练和推理算力的需求极为旺盛，但许多实验室的增长速度超过了其资产负债表和长期信贷状况所能支撑的范围，”黄仁勋写道。“它们或许拥有强劲的客户需求和快速增长的营收，但仍缺乏数十年基础设施合同和投资级融资能力来独立保障AI工厂基础设施。” 　　一周前，黄仁勋与六位华尔街顶尖金融家共同宣布，英伟达图形处理器作为一种新资产类别正式登场。在与高盛、阿波罗全球管理、黑石和贝莱德等公司签署谅解备忘录时，黄仁勋表示，AI建设的下一阶段将部分由第三方出资方提供资金，这些出资方可以像投资房地产一样开始投资GPU。 　　“这些现在是能产生收益的资产，”黄仁勋表示。“它们具有生产力、寿命长、可互换、灵活。” 　　潜在借款人获得融资的关键在于对黄仁勋系统的专注，英伟达将获得为每笔贷款的25%提供兜底担保的选择权。这是在谷歌、AMD以及Cerebras等专用芯片制造商竞争加剧的背景下，让更多英伟达技术进入市场的另一种方式。 　　第二季度，谷歌开始确认TPU系统销售收入，为云业务82%的增长做出了贡献。与此同时，AMD报告其数据中心业务增长超过100%，公司预计其首款机架级系统“Helios”将于今年晚些时候发货。 　　Freedom Capital Markets科技研究主管保罗·米克斯表示，日益激烈的竞争侵蚀了英伟达获得“超高利润率”的能力，并激励公司多元化其战略。 　　“他们的一部分思路是，让我们拓宽我们的覆盖范围，”米克斯说。“我们不能只依赖这一匹马，那就是GPU。” 　　AI多头认为，英伟达只是在响应需求，并指出当前市场的短缺在于产能端。有大量数据可以佐证这一点，因为Anthropic周末告诉投资者，其7月年化营收运转率达到650亿美元，较去年同期增长七倍。OpenAI的运转率最近也达到了400亿美元。 　　Clearwater Analytics研究主管马修·维加里在一封电子邮件中表示，基于市场动态，“关于AI交易循环、‘纸牌屋’结构的叙述，我们认为有些误导。” 　　“或许有一天我们会产能过剩，”他写道。“但那天不是今天。”