玩家必备攻略“琼雀海南麻将怎么调胜率”其实真的有挂
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2026-08-02
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来源:证券之星 曾冲击A股未果的江苏知原药业股份有限公司(以下简称“知原药业”),如今调转赛道赴港递交招股书,重启资本上市路。作为深耕外用皮肤科领域的制药企业,知原药业正身处行业增长周期,弗若斯特沙利文数据显示国内外用皮肤药市场五年复合增速超10%,在抖音、天猫等线上渠道放量拉动下,知原药业近年来营收稳步抬升,线上销售收入占比已攀升至 61.8%。 证券之星注意到,营收规模增长的表象下,知原药业隐忧丛生:盈利端波动剧烈,2024年净利润大幅缩水,2025年修复后仍不及2023年水准;集采低价产品放量拖累产品结构,毛利率同步失守,2026年一季度已跌至66.1%。同时,资产负债率攀升至64.9%,流动比率已跌破1的安全阈值。短期偿债能力承压明显,上市募资补充资金成为企业刚需。 然而,一边是亟待缓解的债务与流动性压力,另一边是上市前夕实控人通过股份支付获得大额收益的操作,不免引发市场争议。知原药业此次港股IPO能否破局,仍是未知之数。 01. 营收增长盈利“过山车”,毛利率持续走低 知原药业是一家专注于外用皮肤科领域的制药公司,产品组合涵盖所有皮肤部位,涉及的六大核心治疗领域包括鼻面部皮肤病、浅表真菌感染、甲癣、免疫炎症性皮肤病、色素障碍性皮肤病以及头皮及毛发疾病。 根据弗若斯特沙利文的资料,在中国外用皮肤药物细分领域,预计市场总规模将由2025年的约人民币278亿元增至2030年的约人民币451亿元,年复合增长率约为10.2%。这一增长受到疾病患病率上升、患者认知度提高及自我用药便利性增强等结构性因素的支撑。 中国外用皮肤药物市场快速发展阶段,知原药业的营收规模表现不错。招股书显示,2023-2025年,知原药业的营收分别为10.31亿元、11.26亿元、13.24亿元。2026年一季度,知原药业录得3.37亿元的营收。 这一增长高度依赖皮肤科产品线:该品类2023-2025年的销售收入分别为7.79亿元、9.68亿元、11.61亿元,今年一季度的营收达2.81亿元,分别对应占各年度/期间总收入的比重达75.6%、86%、87.7%、83.4%。 证券之星注意到,与营收增长形成反差的是盈利能力的剧烈起伏。知原药业2023年净利润为1.46亿元,2024年骤降至4559.9万元,降幅达68.8%,2025年虽回升至9451.6万元,仍远未恢复至2023年水平。2026年一季度净利润为1262.9万元,较上年同期的3775.8万元大幅下滑。 更值得关注的是,知原药业毛利率水平呈逐步下滑趋势:从2023年的71.8%下滑至2025年的66.8%,2026年一季度进一步降至66.1%。知原药业将毛利率下滑归因于产品结构变化所致:2026年一季度毛利率下滑主要由于硫酸羟氯喹片纳入集中采购后带动需求增长,以及昆仙胶囊销量有所提升,不过该类产品利润率相对较低。 02. 渠道重心加速线上迁移,扩张难掩刚性成本压力 皮肤外用药市场的增长正加速向线上转变,知原药业正是这一趋势的典型样本。 招股书显示,2023年、2024年、2025年以及2026年一季度,知原药业依托抖音、天猫及其余各类电商平台开展线上销售,对应收入分别为4.78亿元、6.46亿元、7.68亿元、2.08亿元,分别占当期总收入的46.4%、57.4%、58%及61.8%,另有52.5%、41.2%、40.8%及36.6%的产品收入来自线下销售。足以可见,线下销售占比逐渐式微,线上渠道已成为拉动营收增长的核心引擎。 然而,线上扩张也带来了成本与费用的刚性压力。2023-2025年,知原药业的销售成本分别为2.91亿元、3.49亿元、4.4亿元,2024年、2025年的增幅分别达20.3%、25.8%,均超过同期营收增速。 证券之星注意到,销售费用亦水涨船高,从2023年的4.07亿元增至2025年的4.75亿元,其中营销及推广费用是最大支出,占比由76.6%提升至80.7%。知原药业坦陈,营销及推广费增加源于为提升线上市占率及消费者覆盖率而加大对电商渠道推广的投资。值得回溯的是,在A股IPO时,知原药业高昂的学术推广费已多次遭监管问询,此番转战港股,相关支出结构仍可能成为关注焦点。 相比之下,知原药业在研发端的投入逊色于营销推广。2023-2025年,知原药业研发费用分别为4880万元、5950万元、7100万元,占各期总收入的4.7%、5.3%、5.4%。2026年一季度,研发费用占营收比例降至3.2%。在创新驱动日益成为医药行业核心竞争要素的当下,知原药业被贴上“重营销、轻研发”的标签。 客户结构方面,知原药业前五大客户收入合计占比从2023年的64.9%降至2026年一季度的47.5%,客户结构一定程度上体现其对第三方渠道的依赖特征。尽管集中度有所改善,但整体仍偏高,若核心客户采购政策调整或合作关系生变,仍可能对经营稳定性造成冲击。 03. 债务攀升推高负债率,产能不饱和募资扩产存疑 此次知原药业转战港股IPO背后,债务压力不小。 招股书显示,知原药业债务从2023年的1.84亿元攀升至2025年的5.71亿元。截至2026年5月末,已增加至6.9亿元。公司解释称,主要由于向投资者发行的金融工具被确认为金融负债,推高了总负债规模。资产负债率随之从35.3%飙升至59.1%,截至2026年3月底已达64.9%。 证券之星注意到,流动性指标同步恶化:流动比率从2023年的3.1降至2025年的1.1;2026年3月底进一步跌破1,仅为0.9,速动比率同期降至0.7。短期偿债压力加剧,上市融资补充营运资金成为需求。 知原药业此次募资包括用于制剂生产基地改扩建、研发中心建设及补充流动资金等。然而,产能数据却令人疑惑:2026年一季度公司半固体制剂、液体制剂、固体制剂及中成药的产能利用率分别为35.4%、61%、44.8%和74.6%,多数剂型处于低位。在现有产能远未充分释放的前提下,扩建产能的必要性与后续消化能力,成为投资者审视的重点。 股权结构方面,截至最后实际可行日期,徐军、谢宏伟及其一致行动人(无锡中和、无锡朗名、无锡朗威、无锡朗亿、无锡朗行及无锡知问)合计持有64.89%投票权,公司治理高度集中。 值得关注的是,IPO前夕,实控人通过股份支付实现可观收益。2024年及2025年,徐军分别获得以权益结算的股份支付286.8万元和7594.1万元,合计7880.9万元;谢宏伟同期亦获得121.5万元及52万元,合计173.5万元。在债务高企、流动性趋紧、亟需外部融资的当下,这一利益分配不免引发市场的讨论。(本文首发证券之星,作者|刘凤茹) - End -
来源:中央气象台网站 1.印度中南半岛等地有强降水 过去24小时(7月28日00时-7月29日00时,UTC),印度中部和东北部、印度西部沿海、巴基斯坦北部及东部、尼泊尔、不丹、孟加拉国、缅甸南部、泰国、老挝、越南、日本中部、俄罗斯中东部的偏南地区、蒙古国东北部、英国北部、挪威北部、芬兰、意大利南部、加拿大中部偏南地区、五大湖地区、魁北克省东南部、美国中部偏北地区、美国东部、墨西哥中南部、环加勒比海地区、巴西东北部和南部、智利中部、阿根廷中部、西非、中非北部、东非西北部等地部分地区有大到暴雨,局地大暴雨。 2. 北美南欧等地持续性高温 过去24小时(7月28日00时-7月29日00时,UTC),美国南部和中部、墨西哥北部和东南部、西班牙、葡萄牙、法国西南部、意大利中南部、希腊等地持续出现35℃以上的高温天气。此外,中亚南部、南亚西北部、西亚中南部、撒哈拉及其以北地区、西非北部等地出现了40℃以上的高温天气,局地最高气温超过45℃。 二、未来重点天气预报 1.印度中南半岛等地有强降水 受西南季风和热带扰动影响,未来三天,印度中部和西海岸、印度东北部、巴基斯坦北部、斯里兰卡西南部、尼泊尔、不丹、缅甸、泰国、老挝、柬埔寨、越南等地部分地区有中到大雨,局地暴雨或大暴雨;上述部分地区伴有短时强降水、雷暴大风、冰雹等强对流天气。三天累计雨量80~150毫米;其中,印度中部局地超过500毫米。需注意防范持续性降水可能引发的山洪、滑坡和泥石流等次生灾害。 2.欧洲大部迎来新一轮高温过程 未来三天,受暖脊影响,南欧中西部、西欧中南部、中欧等地部分地区有35℃以上的高温天气,局地超过40℃;此外,美国中部和南部、墨西哥北部和东南部、古巴等地部分地区有35℃以上的高温天气,局地超过40℃。中亚中南部、南亚西北部的偏南地区、西亚中南部、撒哈拉及其以北地区、西非北部等地将有40℃以上的高温天气,局地最高气温将超过45℃。 3.南美洲南部有雨雪天气 受高空槽影响,阿根廷东北部和南部、智利中南部、巴西南部、乌拉圭有中到大雨,局地暴雨;其中,阿根廷南部、智利中南部等地高海拔地区有小到中雪或雨夹雪,局地大雪,上述地区伴有4~6℃降温,局地降温超过10℃。此外,智利、阿根廷西部、玻利维亚南部、巴西南部等地部分地区有5~6级风,阵风7~8级。 三、未来三天各大洲具体预报 (一)亚洲:印度中南半岛等地有强降雨 西亚中亚持续高温 7月29日12时-8月1日12时(UTC):印度中部和西海岸、印度东北部、巴基斯坦北部、斯里兰卡西南部、尼泊尔、不丹、缅甸、泰国、老挝、柬埔寨、越南、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、蒙古国中部、日本中北部、俄罗斯中部偏南地区等地部分地区有中到大雨,局地暴雨或大暴雨;上述部分地区伴有短时强降水、雷暴大风、冰雹等强对流天气。中亚中南部、南亚西北部的偏南地区、西亚中南部等地将有40℃以上的高温天气,局地最高气温将超过45℃。 (二)欧洲:挪威瑞典等地有降水 欧洲大部迎来新一轮高温过程 7月29日12时-8月1日12时(UTC):挪威、瑞典北部、芬兰北部、俄罗斯西部、波兰北部、德国南部、瑞士东部、奥地利等地部分地区有中到大雨,局地暴雨。英国北部、挪威、瑞典、德国等地部分地区有5~6级风,阵风7~8级。南欧中西部、西欧中南部、中欧等地部分地区将有35℃以上的高温天气,局地超过40℃。 (三)北美洲:加拿大美国等地有强降水 美国西南部高温显著 7月29日12时-8月1日12时(UTC):加拿大中部、魁北克省、美国中部偏北地区、美国东部、美国东南沿海的偏南地区、墨西哥西部等地部分地区有中到大雨,局地暴雨,上述部分地区伴有短时强降水、雷暴大风、冰雹等强对流天气。加拿大西南部、美国中部偏北地区、美国东部、墨西哥北部和东南部等地部分地区有5~6级风,阵风7~8级。美国中部和南部、墨西哥北部和东南部、古巴等地部分地区将有35℃以上的高温天气,美国西南部局地最高气温将超过40℃。 (四)大洋洲:所罗门群岛新西兰有较强降水 7月29日12时-8月1日12时(UTC):大洋洲大部地区以晴或多云天气为主;所罗门群岛、巴布亚新几内亚北部、新西兰等地有中到大雨,局地暴雨,新西兰的高海拔地区有小到中雪或雨夹雪,局地大雪。澳大利亚东南部、新西兰等地有6~7级风,阵风8~10级。 (五)非洲:西非对流性降水持续 7月29日12时-8月1日12时(UTC):塞内加尔南部、毛里塔尼亚东南部、马里中南部、几内亚西部、几内亚比绍、塞拉利昂、利比里亚北部、布基纳法索、科特迪瓦北部、加纳、多哥、贝宁、尼日尔南部、尼日利亚、乍得南部、苏丹南部、埃塞俄比亚西部、厄立特里亚、喀麦隆、中非、刚果民主共和国北部、刚果北部、加蓬西部等地部分地区有中到大雨,局地暴雨,上述部分地区伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。撒哈拉及其以北地区、西非北部等地将有40℃以上的高温天气,局地最高气温将超过45℃。 (六)南美洲:智利阿根廷高海拔地区有雨雪 7月29日12时-8月1日12时(UTC):哥伦比亚、厄瓜多尔、委内瑞拉、圭亚那北部、秘鲁北部、巴西南部、巴拉圭东南部、乌拉圭、智利中南部、阿根廷东北部和南部等地部分地区有中到大雨,局地暴雨;其中,阿根廷南部、智利中南部等地高海拔地区有小到中雪或雨夹雪,局地大雪。智利、阿根廷、玻利维亚南部、巴西南部、乌拉圭等地部分地区有5~6级风,阵风7~8级。 四、全球主要旅游城市天气预报 表1 7月29日12时-7月30日12时(UTC)全球主要旅游城市天气预报 序号 城市 气温 天气 1 纽约 20~27℃ 小雨 2 伦敦 18~29℃ 晴转小雨 3 巴黎 21~36℃ 小雨 4 温哥华 13~21℃ 晴 5 新加坡 27~30℃ 小雨 6 东京 26~34℃ 阴转小雨 7 悉尼 8~15℃ 晴 8 里约热内卢 21~28℃ 晴转小雨 9 约翰内斯堡 6~22℃ 晴 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障