美国印象(一)——CC小区的记忆
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2026-08-05
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来源:财经会议圈 2026年7月,全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio),做客全球顶级商业播客 The Diary Of A CEO,与主持人 Steven Bartlett 进行了一场深度对话。 这位77岁的老人一开口,就扔出了一个让所有人坐不住的判断: 2026年的市场,像极了1929年。 达利欧的分量,无需多言。他创立的桥水基金管理规模一度超过1500亿美元,常年位居全球对冲基金之首;他开创的“全天候”策略改写了机构资产配置的教科书;2008年金融危机前,他提前预警并成功穿越,被《时代》周刊评为全球最具影响力人物之一。他的《原则》与《债务危机》,是全球基金经理的案头书。 当达利欧谈泡沫,全世界都会竖起耳朵。 他精准踩中了当下市场最敏感的三根神经: AI估值狂飙:标普500席勒市盈率(CAPE)已升至40.9倍,越过1929年大崩盘前的32.6倍,直逼2000年互联网泡沫的44倍峰值; 资金极致抱团:标普500前十大成分股市值占比突破40%,创下1960年代以来新高; 宏观警报齐鸣:美国联邦债务逼近39万亿美元,黄金2025年全年大涨44%、53次刷新历史新高——狂热与避险,罕见同框。 在这场对话里,达利欧没有喊“狼来了”,而是给出了一套完整的分析框架: 第一,技术是真的,泡沫也是真的。 AI的生产力革命毋庸置疑,但资产价格可以严重透支未来几十年的增长——1929年的电力与汽车如此,今天的AI亦如此。 第二,泡沫不等于马上破裂。他的泡沫监测指标显示,市场正在逼近、但尚未达到1929与2000年崩盘前的极端水平;真正刺破泡沫的导火索,往往是流动性危机。 第三,把镜头拉远到80年大周期。 1945年建立的旧秩序正在瓦解——债务膨胀、贫富分化、大国冲突,三大崩塌前兆同步出现。这是比估值更深一层的风险。 第四,落到操作层面,只有十六个字: 理解周期、敬畏泡沫、控制负债、分散配置。 他特别提醒:乱世里现金并不安全,黄金才是穿越周期的压舱石。 【摘选】 “历史规律提供的是概率,而非宿命。” “技术前景是真实的,但资产价格可以严重透支未来几十年的增长。” “消灭绝大多数投资者的不是下跌本身,而是杠杆。” “长期来看,现金是风险很高的资产。” “能在繁荣时期保持谨慎,才能在风暴来临之后活下来。” 以下为访谈全文(校正完整版) 作为全球宏观投资者,我的观点十分清晰: 我们当下对 AI 充满期待,这份期待本身合乎逻辑。人工智能将掀起一场生产力革命,渗透各行各业。在我看来,AI 如同人体进化: 它先是替代体力劳动,继而逐步接管那些可以被程式化计算的思维工作,持续迭代,不断占据更高层级的推理与决策领域。 但与此同时,市场已经浮现清晰的泡沫特征。 泡沫一旦破裂,会重创经济,绝大多数投资者都会蒙受巨大亏损。 什么是泡沫? 资产价格持续暴涨、市场情绪狂热,最终迎来崩盘。 历史上最典型的两段案例,就是 1929 年股市泡沫,以及 2000 年互联网泡沫。 回看 1929 年之前的时代,当时人类迎来一波颠覆性技术浪潮: 电力普及走进千家万户,汽车大规模量产,飞机、无线电开始商用。所有人都清楚,这些新技术将重塑世界,这个判断最终也被历史验证。民众看到长期前景,开始疯狂入场,借钱加杠杆买入股票,资产价格持续冲高,估值远远脱离企业真实盈利水平。最终流动性收紧,泡沫轰然破裂,大萧条随之而来。 今天的 AI 热潮,叙事框架高度相似。 所有人笃定 AI 是下一代变革技术,资金疯狂涌入相关赛道,大量投资者愿意不计估值押注未来。我搭建了一套泡沫监测指标,跟踪市场持仓集中度、投资者情绪、估值水平、杠杆高低。 数据显示: 当前市场泡沫指标正在逼近,但尚未等同于 1929 年、2000 年崩盘前夕的水平。这里有一个关键区分: 形成泡沫,不等于泡沫马上破裂。 刺破泡沫永远需要一个导火索,导火索通常是流动性危机: 大量持有者急需变现换取现金。 回顾 1929、2000、日本 90 年代地产泡沫,崩盘前夕都会出现债务压力集中爆发,人们被迫不计价格抛售资产。 除此之外,我们不能孤立看待资产泡沫,必须放到 80 年一轮的宏观大周期中观察。完整大周期平均跨度接近一代人,上一轮完整周期终结于 1945 年,战后建立了全新的全球货币秩序、国内政治秩序、大国地缘格局。 而我们当下,正处在这套 1945 年诞生的旧秩序走向瓦解的阶段。 一轮秩序崩塌前夕,通常同步出现三类现象: 第一,国家债务规模膨胀,债务负担到达临界点; 第二,国内贫富差距持续拉大,社会撕裂、对立加剧,民粹主义抬头; 第三,大国之间竞争升级,地缘冲突加剧。 1929 大萧条爆发之后,这三大特征全部显现,经济危机进一步激化内部矛盾,最终演化成大范围冲突。历史总是在重复相似因果链条。 很多人会提问:既然历史规律摆在眼前,那危机是不是注定发生? 我不会做出绝对化的预判。 历史规律提供的是概率,而非宿命。 人类做出不同政策选择,会改变最终走向。 但是我们必须看见风险信号,不能视而不见。 技术革命本身永远是长期利好。 电力、互联网、AI,长期都会大幅提升人类生产力。 最大风险来自于短期狂热催生的金融泡沫 技术前景是真实的,但资产价格可以严重透支未来几十年的增长。 再谈谈普通人最关心的问题:如何应对这种环境? 首先,不要单一押注某一类资产。资产多元化是穿越动荡周期最重要的原则,单一持仓无论股票、房产还是现金,在极端行情下都会承受重创。 其次,警惕高杠杆。1929 年崩盘里,消灭绝大多数投资者的不是下跌本身,而是杠杆。只要使用负债放大仓位,市场短期波动就足以让你等不到基本面兑现的那一天。 关于现金: 很多人觉得乱世持有现金最安全。长期视角看,现金是风险很高的资产。当债务危机走向尾声,各国政府普遍会印钞稀释债务,现金购买力会持续缩水。黄金这类具备跨周期价值的资产,适合作为资产组合的稳定压舱石。 长远来看,AI 一定会重塑就业市场。一部分行业岗位会被自动化替代,财富分化会进一步加剧:少数掌握前沿技术、驾驭 AI 工具的人收获巨大红利,大量普通劳动者面临收入压力。能否弥合这种分化,是各国社会未来最大考验。 主持人: 很多人直接对比当下和 1929,两者最大区别在哪里? 达利欧: 有两个关键变量和一百年前不一样。 第一,现代央行拥有更多货币政策工具,2008 年、2020 年危机当中,央行快速出手干预,这是 1929 年美联储没有做到的; 第二,全球各国经济深度绑定,产业链相互依存。 但同样不能过度乐观,政策干预可以延缓危机,很难彻底化解长期累积的债务结构性矛盾。 最后总结: 不要单纯因为看好长期技术未来,就无视短期金融风险。 理解周期、敬畏泡沫、控制负债、分散配置。 历史反复证明:能在繁荣时期保持谨慎,才能在风暴来临之后活下来。 END 播客原版地址(英文):The Diary Of A CEO EP 发布于 2026-07-30Fortune 杂志同期报道(佐证观点): https://www.fortune.com/2026/06/04/ray-dalio-stock-market-1929-2000-bubble-debt-crisis-point-of-no-return/
炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 7月沪市回购增持热度持续攀升。 随着7月指数震荡加剧,上市公司回购和股东增持迎来了高峰,多家公司发布了回购增持进展情况,并呈现出“家次多、护盘切、买入快”的特点。 数量方面,截至7月31日(披露日),沪市累计新增披露回购计划89家次,回购金额上限近204亿元,新增增持计划67家次,金额上限近137亿元,7月新增回购增持计划数创下本年月度第一。 同时,以产业资本为主力,包含民企、央国企在内的多路资金集体用“真金白银”表态,呈现高度的护盘热情;从实施进度看,披露和实施高度“同步”,资金加速落地的特征在7月下旬格外明显。 市场人士表示,这种自发的集体“真金白银”护盘行为,正有力地向市场传递着信心。 回购家数“井喷” 7月1日至7月31日,沪市新增回购计划89家次,超越整个二季度新增回购之和;新增增持计划67家次,接近整个二季度新增量。 尤其是7月16日、17日连续两日指数下挫后,周末上市公司掀起自发“护盘”热潮,如世运电路、晶华新材等公司周末召开董事会,7月19日晚间发布回购方案。 7月20日,回购增持在当日呈“井喷”态势。仅当日(午间及晚间),沪市共有19家公司新增回购计划,回购金额上限达48亿元;10家公司股东新增增持计划,对应金额上限近70亿元,成为当月护盘动作最密集的一天。 7月20日至7月25日一周(按披露日计),沪市累计新增回购计划51家次,合计金额超过90亿元;新增增持26家次,合计金额超80亿元。 7月最后一周,回购增持阵营不断扩容,合计新增27家次回购和增持,合计金额超过85亿元。 从回购用途看,7月沪市回购方案涵盖股权激励及员工持股、市值维护等多个方向,尤其是“注销式”和“护盘式”回购热度持续攀升,分别达到16家次和32家次,合计超过新增回购计划半数。例如,华友钴业、中远海控、工业富联等金额上限在10亿元或以上的大额回购用途均为维护股东权益或者减资。 多路资金密集出手 7月以来,多路资金拿出“真金白银”力挺自身股价。从护盘主体看,以产业资本为主力,包括民企、央国企等多个主体集体加入。 以主板为例,7月20日早间和午间,包括三峡能源、中国铝业、国电南瑞、红塔证券等在内的多家央企发布股东增持或者回购计划,及时向市场传递信心。 其中,三峡能源公告,控股股东中国三峡集团拟在未来12个月内通过二级市场增持公司股份,增持金额不低于15亿元、不超过30亿元;中国铝业控股股东中铝集团及其一致行动人拟增持公司A股及H股股份,增持金额不低于10亿元、不超过20亿元,期限不超过12个月;国电南瑞拟回购5亿元至10亿元;至当日晚间,中国建筑“接力”,大股东宣布拟增持5亿元至10亿元。 民企是回购的主力军。7月以来,沪市主板七成发布新增回购计划的为民企或公众企业,恒力石化、工业富联、三一重工等行业龙头自发下场“打气”。 例如,华友钴业在7月21日发布“护盘式”回购,拟以不低于6亿元且不超过10亿元的自有资金或自筹资金回购公司股份;三一重工同日公告董事长提议回购建议,对应金额4亿元至8亿元,公司7月25日发布回购报告书,回购价格不超过27.96元/股,用于员工持股计划。 资金落地跑出“加速度” 7月回购增持不仅方案密集,资金落地同样跑出“加速度”,多家公司从披露计划到真金白银入市的间隔明显缩短,披露回购报告书之后即开展首次回购,甚至个别公司数个交易日就完成回购。 初步统计显示,沪市主板7月新增回购计划的60家公司中,包括中远海控、华勤技术、重庆港等在内的30家公司在发布回购之后,迅速实施首次回购。 例如,中远海控7月6日晚间披露了回购计划,为维护股东权益计划回购7.7亿元至15.4亿元,7月7日,公司即买入300万股,支付总金额超4100万元;广东明珠7月27日晚间披露计划回购1亿元至1.5亿元用于股权激励或员工持股,7月28日公司首次回购近60万股,支付金额370万元。 更迅速的则是短短数天即买完计划数月完成的回购量。如世运电路7月20日披露,公司拟回购2亿元至3亿元用于股权激励或员工持股计划,公司7月29日实施首次回购,金额达到1.25亿元;8月1日公司公告,截至7月30日,公司实际回购金额已经达到2.96亿元,回购实施完毕,公司实际“操盘”天数仅2个交易日。 永和股份7月15日晚间披露回购报告书,拟回购1.5亿元至3亿元,其中3000万元至6000万元用于股权激励,7月21日,公司实施首次回购,买入金额近3000万元,7月31日,公司此次回购用于股权激励的部分实施完毕,合计回购186.4万股,对应支付金额5999万元,不到10个交易日这部分回购任务即告完成。 增持方面同样落地迅速。中国中车于7月20日披露控股股东中车集团拟增持1.5亿元至3亿元,7月28日,中车集团首次增持473万股,对应金额2818万元。重庆港间接控股股东重庆物流集团于7月28日增持73.8万股,增持金额303万元,当日晚间,公司公告称,重庆物流集团计划未来6个月内增持2000万元至3000万元公司股份,增持不设定价格区间。 “7月沪市回购增持的密集落地,不仅是上市公司及产业资本应对市场波动的积极防御,更是其基于长期价值判断的主动出击。随着护盘合力形成,市场的内在稳定性正得到进一步夯实。”市场人士称。 澎湃新闻首席记者 田忠方 新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。