阮润生 见习记者 尹靖霏 　　业内人士：预计传闻中的美国光模块“禁令”落地难度大。 　　8月5日，在“美国拟禁止进口中国新款光模块”的传闻扰动下，A股光模块仍展现韧性，板块指数收涨3.98%，“易中天”走势分化，中际旭创和新易盛收跌，天孚通信上涨2.29%。 　　面对证券时报记者的采访，相关光模块上市公司表示对传闻不予回应，并称公司运营正常。另外，业内人士向证券时报记者预估，即便“禁令”属实，考虑产能差距、技术迭代、原材料等因素，该禁令传闻实际落地难度大。 　　“禁令”落地难度大 　　今日，有记者就美国正起草法规禁止进口中国产新型光收发模块等提问。 　　中国外交部发言人林剑表示，中方坚决反对美方泛化国家安全概念，滥用国家力量无理打压中国企业。保护主义提升不了美国的竞争力，美方做法严重阻碍中美企业正常经贸往来，不符合包括美国企业及消费者在内的各方利益。中方将继续坚定维护中国企业的正当合法权益。 　　多家光模块上市公司向证券时报记者表示，不会对美国禁令传闻回应；中际旭创、新易盛、天孚通信等公司向媒体表示公司生产经营、产品交付等正常开展。 　　FCC官网显示，截至7月28日，“中国光模块”产品并未作为独立产品类别被列入Covered List（受控设备与服务清单）。多位业内人士向证券时报记者分析，即便FCC“禁令”属实，实际落地将遇到较大难度，面临产能、原材料等多重阻碍。 　　“该禁令落地难度极大。当前中国光模块产能占全球约七成，技术全球领先，且掌握上游关键原材料，美国及周边产能严重不足，短期内难以形成有效替代。”江苏某半导体研究院院长向记者表示。 　　根据行业独立市场研究机构LightCounting统计，2025年前十大全球光模块厂商中，中国企业占据七席。 　　除了中国光模块厂商的市场地位因素外，该“禁令”一旦实施将影响美国本土人工智能基建进度。 　　有光模块上游上市公司业务负责人持类似判断。他向证券时报记者表示，考虑中国光模块产品在全球供应链中占据重要地位，该“禁令”最终落地的可能性不大。“若全面禁止，将对美国如果智能（AI）基础设施建设进度产生显著影响，短期内日韩等其他国家和地区难以形成有效替代。即便“禁令”落地，预计也会设置一定期限的特批过渡期，本质上是贸易博弈的一种手段。”该负责人表示。 　　技术升级不受影响 　　当前光模块行业正在加速技术迭代，传输速率从800G向1.6T、3.2T升级迭代，CPO（共封装光学）、NPO（近封装光学）、硅光集成等方案持续验证落地，形成多路径竞争格局。 　　本次传闻“禁令”中针对中国的新型光模块，并未明确受限的具体类型，如果FCC“禁令”实施，对于1.6T及更先进光模块的产业影响有多大？ 　　一位光芯片业务负责人称，国内头部企业1.6T已实现突破，3.2T甚至6.4T也在研发布局中，当前国内头部光模块企业基本均为出口导向型，产业链高度依赖全球化分工，全面封锁在逻辑上难以自洽，而且对美国AI建设将造成严重冲击。 　　“无论禁令是否落地，对行业技术演进方向影响不大。”前述半导体研究院院长向记者表示，国内光模块市场同样存在强劲需求，NPO、CPO等前沿技术路径正在稳步推进，禁令本身与器件层面的技术路线选择关联有限。 　　日前，多家上市公司在接受机构调研中也披露了光模块技术迭代和市场投放进展。据中际旭创高管介绍，2023年重点客户开始部署800G，2026年1.6T规模放量，后续2.4T、3.2T可插拔，NPO、XPO、相干等产品持续落地；新易盛相关负责人表示，今年公司800G产品的出货量提升，已成为出货的主力产品；1.6T光模块预计下半年起放量，节奏将进一步加快。东山精密则预计2028年之后1.6T产品仍将是行业主流产品；现阶段3.2T产品距离大规模商业化应用存在较长周期。 　　构建集群优势 　　针对“禁令”传闻，市场还关注光模块海外产能是否会受到波及。 　　鉴于不少国产光模块厂商已在泰国等东南亚国家建厂，该半导体研究院院长分析，中国占据全球光模块近七成产能，且拥有反制手段，全面封锁在实际操作层面几乎不可行，“中国在中高端制造业领域构建的集群优势是长期趋势”。 　　从市场行情来看，高盛、花旗等国际投行近期调整对中国光模块相关资产的评估，看好龙头公司价值和板块的长期价值。 　　光模块作为算力网络核心硬件，相关上市公司业绩今年上半年普遍预增。 　　新易盛预计受益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，上半年公司归属于上市公司股东净利润将达70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%；剑桥科技预计上半年实现归母净利润为3.1亿元至3.59亿元，同比增长156.65%至197.18%。 　　另外，光迅科技预计，得益于全球AI算力投资浪潮驱动数通光模块需求快速增长，叠加国内云服务商加大数据中心建设投入，今年上半年公司实现归母净利润同比增长50%至65.15%。 　　光模块上游也显著受益。天孚通信预计高速光器件产品需求的持续稳定增长下，公司上半年实现归母净利润11.24亿元至13.04亿元，同比增长25%至45%；源杰科技预计上半年实现归母净利润6亿元至6.5亿元，同比增加近12倍至13倍。 　　（证券时报记者刘茜对本文亦有贡献） 　　责编：梁秋燕

来源：@华夏时报微博华夏时报记者 叶青 北京报道经历一轮大幅回调后，近期韩国股市再度大涨，8月5日韩国KOSPI指数收盘上涨239.3点，涨幅3.76%，报6598.25点；韩国创业板指（KOSDAQ）收盘涨2.41%，其中SK海力士涨5.77%、三星电子涨2.5%。由于机构投资者连续净买入，韩国KOSDAQ指数盘中强势反弹并触发熔断机制，日内程序化买盘一度暂停。“6月19日韩国KOSPI指数触及9385.59点的历史高点，至7月29日下探5262.77点，最大回撤超43%，上演全球主要市场中最为极端的单边下跌行情。本轮暴跌是市场结构、杠杆机制、外资流动、产业预期等多重利空共振的结果。”北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示。韩国股市剧烈震荡背后2025年韩国KOSPI指数累计上涨76%，2026年上半年一度涨超100%。不过，自6月19日韩国KOSPI指数触及9385.59点的历史高点出现下跌，至7月29日下探5262.77点，最大回撤超43%。对此，西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示，正是前期涨幅过大，获利盘极其丰厚，堆积的巨额浮盈筹码，令市场“稍有风吹草动，就可能形成多杀多”的局面。此外，由于市场结构极端集中，韩国股市形成“单腿走路”的脆弱格局。“三星电子和SK海力士合计占KOSPI总市值的约60%，上半年贡献了指数近70%的涨幅。这意味着一旦半导体板块出现风吹草动，韩国股市就会地动山摇。此外，韩国KB证券指出，市场评估AI投资的角度正从‘长期增长前景’转向‘对融资成本的担忧’，市场对盈利本身已不再敏感，真正的关注点在于宏观融资环境的变化。”景川称。值得关注的是，7月16日韩国央行将基准利率上调25个基点至2.75%，为2023年1月以来首次加息。此外还有突发利空事件形成精准打击，Meta开放AI算力租赁，市场担心韩国存储芯片需求大幅萎缩，半导体板块率先崩盘。另外，SK海力士业绩不及预期，虽然其二季度利润同比暴涨557%，但仍低于市场预期，财报公布后股价一度下跌近20%。韩国股市暴涨之际，各类杠杆产品也泛滥成灾。2026年5月，韩国交易所批准了首批16只追踪SK海力士和三星电子的单只股票2倍杠杆ETF，相关产品规模不到一个月就飙升至17万亿韩元。对此，景川表示，韩国散户通过融资融券、ETF、衍生品、CFD（差价合约）等多种方式加杠杆，风险敞口被拉满。与此同时，政府紧急“去杠杆”成为股市暴跌导火索，7月16日韩国金融委员会、金融监督院和韩国交易所联合宣布一揽子限制措施，韩国金融委员会委员长李亿远表示，新规预计将使市场参与者的日均交易量减少约60%。对此，景川表示，这种“急刹车”式的去杠杆，直接戳破了杠杆泡沫，引发了连锁平仓。散户成为最大受害者，数据显示，超过120万散户账户触发保证金追缴，32万—36万账户被强制平仓，散户总亏损折合人民币超过112亿元，其中20—30岁年轻投资者占比高达62%。本轮韩国股市暴涨期间，监管部门放开2倍半导体个股杠杆ETF，散户大举融资追涨，融资余额创下历史峰值。不过，在韩国股市升至高点后，许亚鑫表示，韩国监管部门收紧杠杆交易门槛、限制新增杠杆产品，叠加杠杆ETF下跌被动减仓机制，形成“下跌—保证金追缴—集中平仓”死亡螺旋，杠杆管控政策加速市场泡沫出清，是波动放大的核心内部诱因。程序化交易推高波动面对韩国股市大幅回撤，有业内人士也表示，这与大量程序化参与股市交易有关。对此，许亚鑫表示，由于韩国市场程序化交易占比极高，交易所设有Sidecar机制(侧车机制)，是韩国交易所特有的程序化交易临时暂停机制，期货涨跌幅超5%即暂停量化交易。盘中极端抛压多由量化算法集中卖出引发，也是交易所频繁启动交易暂停的直接原因。公开数据显示，截至7月末年内全市场熔断9次，Sidecar机制触发超38次，远超2000至2025年25年总和，二季度熔断频次显著高于美股、欧洲等主流市场，波动烈度全球罕见。此外，许亚鑫表示，韩国股市异常波动，也与外资长期掌握韩股定价权有关。“三星电子和SK海力士外资持股均超50%，上半年外资累计净卖出超1100亿美元，华尔街机构在高位集中减持核心半导体资产，存在系统性做空离场行为。外资大规模撤离造成市场流动性枯竭，股汇双杀进一步压制风险偏好，放大下跌空间。”许亚鑫称。与此同时，景川也表示，境外投资者参与度极高，外资的集中撤离是本轮暴跌的关键推手。截至2026年6月底，外国投资者持有韩国上市股票余额达2908.6万亿韩元，持股比例占市值的36.4%—38.9%，双双创下历史新高。2026年6月，外资净卖出49.34万亿韩元，连续第6个月净卖出，刷新5月刚创下的历史纪录。2026年1—6月累计净卖出116.36万亿韩元，超过去年全年（11.77万亿韩元）的10倍。分地区看，美洲投资者（主要是美国）净卖出最多，占外资整体净卖出规模的逾半数。外资在6月高点附近连续13个交易日净卖出，累计套现5.46万亿韩元，“安安稳稳在高位分批离场”。与此同时，韩国散户2026年1—5月净买入股票97.4万亿韩元，居民新增储蓄40%不存银行全部转入股市。2025年3月底，韩国重启股市卖空机制，解禁了外资的做空权限。华尔街投行、对冲基金拥有全球股票借贷池，可大规模借入三星、SK海力士筹码做空，空头容量大、借券成本低。值得注意的是，外资虽然大规模净卖出，但持股比例反而上升。这是因为外资在保留AI、半导体核心龙头股仓位的同时，集中抛售非主导板块股票，将投资组合集中到三星电子、SK海力士等强势龙头股上。这种“去弱留强”的策略，使得外资在暴跌中反而因龙头股股价上涨而推高了持仓市值。AI存储周期与外资动向成关键随着韩国股市持续波动，后续影响价格走势的因素也引发外界关注。对此，许亚鑫表示，首先是全球AI算力资本开支与存储芯片周期景气度，决定三星和SK海力士估值中枢；其次是美联储利率预期和美元走势，直接左右外资进出节奏；再次是韩国监管杠杆管控、稳定基金、做空限制等救市政策力度；最后是全球风险偏好与美股科技板块联动表现。与此同时，景川也表示，韩国股市趋势与存储价格高度相关。存储涨价周期在绝对价格和总量层面可能持续至2027年甚至更久，但价格上涨的斜率可能在2026年四季度见顶。需密切关注DRAM出口价格同比增速、存储季度合约价、云厂商资本支出指引。此外，SK海力士和三星电子均表示，未看到AI投资放缓迹象，HBM4下半年将扩产。不过，如果Meta开放AI算力租赁等事件引发市场对存储需求萎缩的担忧，情绪面将继续承压。除了上述因素，还需要关注韩元汇率，韩元在巨额贸易顺差下仍然偏弱，反映出资本外流压力。对此，景川表示，汇率持续贬值会进一步打击外资信心。针对韩国股市后期走势，许亚鑫表示，短期来看，市场仍处于高杠杆去化尾声，恐慌抛压未完全出清，预计短期不具备重返9385点历史新高的条件。若后续存储芯片需求回暖、外资回流叠加强力维稳政策，指数或迎来技术性修复，但上方密集套牢盘压力巨大。若全球科技估值持续下修、美元维持强势，指数或将延续低位震荡。中长期来看，只有降低市场半导体单一依赖，收紧杠杆衍生品监管，才能修复市场稳定性，新高行情至少需要1—2个季度基本面与资金面共振才有望兑现。景川也表示，长期来看，韩国股市仍有创新高的可能性，但路径将更曲折。半导体超级周期的基本面逻辑（AI驱动HBM需求）尚未被证伪。SK海力士CEO表示，存储芯片短缺可能持续到2030年以后。但市场需要经历一次“去泡沫”过程，散户杠杆出清、外资重新回流、估值回归合理区间后，才有可能走出更健康的长牛。“总之，韩国股市的教训非常深刻：当一个小型开放经济体的股市被少数几只股票、大量杠杆资金和境外资本主导时，暴涨之后必然伴随惨烈的暴跌。对于投资者而言，在杠杆未出清、外资未回流之前，轻言抄底或再创新高都过于冒险。”景川称。责任 主编：夏申茶