炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：国际金融报 　　8月11日，A股缩量普跌，成交额回落至2.34万亿元，近3800只个股收跌；有色金属板块领跌，通信板块盘中探底回升。 　　受访人士表示，存量资金博弈格局下，市场量能难以支撑指数持续上攻，当前行情依旧属于反弹，尚不具备反转基础。短期震荡之中，可逢低关注科技成长板块的仓位回补机会，但需做好标的筛选、汰弱留强，通信、AI算力、半导体方向值得重点跟踪。 　　3777只个股收跌 　　重要指数早盘低开，之后上扬，但午后有所回落。沪指收跌0.82%报3934.09点，创业板指收涨0.34%报3549.16点，深证成指微跌0.4%。沪深300、北证50、上证50跌约1%，科创50收跌1.63%。 　　市场量能进一步收缩，沪深京三市日成交额减少2031亿元，至2.34万亿元。杠杆资金升温，截至8月10日，三市两融余额增至2.66万亿元。 　　盘面上，贵金属、稀缺资源、黄金概念、航空航天装备、磷化工、化肥农药板块均收跌，石油天然气、通信设备、F5G概念、减速器、电子器件板块收红。 　　从31个申万一级行业板块来看，仅有6个板块收红。通信板块早盘探底回升，最终以1.13%的涨幅领涨，石油石化、医药生物、公用事业、家用电器、纺织服饰微红。 　　有色金属低开低走，收跌4.42%；国防军工、基础化工、钢铁、交通运输、社会服务、农林牧渔跌幅超过1%，电子、食品饮料同样走势偏弱。 　　市场亏钱效应显著，个股呈现普跌格局，合计3777只个股收跌，2只个股跌停；1615只个股收涨，60只涨停。交易活跃股而言，今日18只个股日成交额超过100亿元，以科技股为主，涨跌互现。 　　通信设备个股中际旭创收涨2.59%报886.96元/股，新易盛涨近4%报415.3元/股，亨通光电收跌3.35%报57.62元/股。贵金属个股紫金矿业收跌6.4%报33.18元/股，化学新材料个股国瓷材料收跌4.24%报72.88元/股。半导体个股寒武纪跌近3%报1090.64元/股，长鑫科技跌近2%报50.4元/股，中微公司跌近7%报363.1元/股。 　　有色领跌、通信领涨 　　在排排网财富研究总监刘有华看来，今日缩量普跌是存量博弈下的正常休整。在缺乏增量资金入场的情况下，存量资金博弈加剧，是连续反弹后获利盘兑现与情绪宣泄的正常体现。 　　刘有华分析，冲高回落是年线压力与外部扰动的共振。具体来看，早盘指数一度翻红，但午后多头动能衰减。这主要是因为上证指数逼近年线关键压力位，叠加隔夜美股科技股重挫，导致资金避险情绪加重。此外，盘中信号显示市场处于良性洗盘阶段。尽管个股普跌，但跌停者极少，说明市场底部承接力依然较强。冲高回落更多是技术性休整，为后续突破蓄力。 　　“缩量普跌叠加冲高回落，盘面信号较为清晰，说明增量资金入场意愿有限。”明泽投资基金经理胡墨晗也向记者表示，存量博弈格局下，量能难以支撑指数持续上攻，盘中脉冲式反弹往往触发资金逢高兑现。综合来看，当前行情仍属反弹性质，尚未具备反转条件。市场处于调整波段尾部，风险偏好有所修复，但合力尚未形成，反弹持续性仍需量能配合。 　　对于今日板块分化，胡墨晗分析，首先，有色板块前期涨幅显著，当前回调属正常获利回吐，中期逻辑并无实质变化。极低库存与矿端偏紧构成成本支撑，叠加供需格局维持偏紧，可视为上行趋势中的阶段性整固。其次，通信板块逆势走强，反映资金正回补前期调整充分的主线方向。海外龙头业绩不断验证AI算力产业链景气度，产业趋势的确定性较强，也是当前市场共识度较高的方向。从近一个月资金流向看，科技成长板块整体保持主力资金净流入，电子、通信、传媒、计算机等方向交替活跃，内部轮动明显加快。 　　聚焦通信板块，刘有华认为该板块得益于资金高低切换。在高位科技股松动时，资金转向低位且具备业绩支撑的方向。通信板块受海外AI算力扩产消息刺激，叠加估值相对合理，成为资金高低切换的核心承接方向。市场呈现极致的结构性分化，资金不再盲目炒作高位题材，而是集中抱团于创新药、AI算力硬件以及人形机器人等新启动的低位成长赛道。 　　建议均衡配置 　　后续A股将如何演绎，需要重点关注哪些变量？对投资者来说，当前应当怎样做好持仓与布局？ 　　“整体判断为震荡上行，反弹后可能面临高位横盘。”鹏扬基金建议，投资者应趁早布局产业共识明确的方向。未来2至3个月关注三个重要动向：一是全球美元流动性在美日联合汇率干预背景下暂时转为宽松；二是A股7月科技股调整伴随着去杠杆，目前杠杆水平已经不高；三是9月底高层访美有望提振市场信心。上述因素均对权益资产反弹有利。 　　鹏扬基金进一步表示，投资策略上兼顾宏观托底与结构性避险，重点关注三大方向：一是黄金与有色的交易性机会。美日联合干预被定性为“迷你版放水”，牺牲美元信用保美债利率，对黄金构成阶段性利好。二是AI板块方面，从上游硬件向中下游应用（云应用、机器人）及传统资源品扩散，海外资本开支增速将逐步下降，关注国内扩产链。三是港股创新药、互联网、房地产等板块，前期基本面利空已充分释放，在市场风格再平衡阶段存在获取绝对收益的机会。 　　“短期来看，市场震荡轮动的格局有望延续。”陶山私募投资总监张春兵认为，科技股虽在上周大幅反弹，但悲观筹码的出清仍需时日，超跌反弹的持续性存疑。当前市场缺乏具备中期创新高潜力的主线，美股在非农预期兑现后同样存在压力，操作上不宜盲目追高。 　　胡墨晗则建议维持低吸高抛、逆向布局的思路，追高仍需谨慎。短期震荡过程中可逢低关注科技成长方向的仓位回补机会，但需要注意标的筛选，汰弱留强，通信、AI算力及半导体均值得重点跟踪；机器人、AI端侧、有色、油运、非银金融、创新药亦具备配置价值。整体仓位维持中性偏积极，但需预留安全边际，均衡配置、动态调整是当前更优策略。 　　“短期科技股和小盘股的高波动可能还将继续。”中海基金认为，在市场调整后，预计市场的风格将转向更加均衡。推荐关注：一是红利中的电力、电信、公路等现金流较好的板块。二是受益于扩大内需的旅游休闲、食品饮料、商贸零售等板块。三是高端制造、国产替代、医药等板块的成长蓝筹。 　　记者 朱灯花 　　文字编辑 陈偲 　　版面编辑 孙霄 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

8月10日，优必选连发三份公告，将H股股权激励、银行授信申请、配售募资用途变更三项议案同步推上临时股东大会议程。其中，“顶格”设计的H股激励计划与并购资金转向供应链付款的调整，成为市场关注的焦点。公告显示，优必选董事会于8月10日决定建议采纳H股激励计划，计划授权限额为5034万股H股，约占采纳日期已发行股份总数的10%。同时，董事会还决定申请银行信贷以支持公司业务扩展和营运资金需求，具体安排待股东会批准。此外，截至今年7月31日，优必选已动用配售事项所得款项净额约26.16亿港元，未动用部分约为4.39亿港元，董事会决议将其中3.87亿港元由“投资或收购本集团业务价值链内潜在的上游或下游目标”类别，重新分配至“向供应商及服务提供商付款”类别。8月11日，优必选股价上涨1.19%，报收89.65港元/股。授予价“1元/股”折价近99%作为“港股人形机器人第一股”，优必选成立于2012年3月，产品涵盖了多个行业的企业级和消费级广泛应用场景。2023年12月29日正式于港交所挂牌上市。本次拟推出的H股股份激励计划，是优必选上市后的第二次此类计划，上一次是在2024年。两者的不同之处在于，2024年方案虽然同为10%上限，但股票来源是受托人用公司资金按市价从二级市场买入H股，不直接增发新股；2026年方案则是发行新H股。根据公告，优必选计划项下授予的股份为新发行H股，不涉及存量股份转让，也不会消耗公司的现金储备及配售募集资金。从计划核心条款来看，优必选本次激励股份统一授予价仅为人民币1元/股，激励覆盖对象聚焦公司核心管理层与内部骨干员工，包含非独立董事、高级管理人员及核心技术、业务骨干，是针对核心团队的专项激励计划。公开信息中，优必选的激励计划有效期为自采纳之日起10年，整体方案需经公司股东大会及港交所双重审批后方可正式生效，目前已进入股东大会审议环节，最终落地与否仍待股东表决结果。对于这一“顶格”设计的激励方案，资本市场人士有着不同角度的解读。汇生国际资本总裁黄立冲告诉《国际金融报》记者，从池子上限看，优必选此次给出10%的H股激励属于高位、顶格设计，但不能直接说它“过度激励”，“10%恰好就是港交所允许的Scheme mandate（计划授权）天花板”，由于是新股发行，黄立冲指出其中隐患，“新方案如果未来使用得很快，老股东面对的是实实在在的稀释。”另一方面，截至8月11日港股收盘，优必选报收89.65港元/股，按当前汇率换算，此次发行1元/股的折价率高达98.7%，被市场热议。黄立冲直言，每股人民币1元的授予价，本质上是非常低的象征性对价。按照8月11日收盘价89.65港元/股以及当前汇率计算，激励对象每股账面获利超过88港元，若本次10%的激励股份实现全额行权，激励覆盖的对象将合计获得超44.3亿元的收益。然而，接近99%的折价幅度与超44亿元的潜在账面收益，对应的却是尚未披露的业绩考核门槛。在公司持续亏损的背景下，市场上关于“利益输送”的质疑声也随之而来。不过，推出H股激励在港股科技公司中并非个例，今年同样以18C章上市的壁仞科技、云知声也先后公布了各自的H股激励方案，二者的解锁规则恰好可以作为参照。壁仞科技与云知声的H股激励方案均遵循港股主流设计，设置服务期限和绩效目标的双重解锁条件，要求最短归属期不低于12个月并实行分批阶梯式归属，同时明确了绩效不达标、非正常离职等情形下的股份失效与追索规则。而优必选本次拟推出的激励计划目前仅披露框架内容，核心的业绩考核指标尚未对外公布。财务数据显示，公司近四年累计亏损金额已突破42亿元，其中2025年单年亏损额度达到7.9亿元，持续亏损的经营现状与大额低价股权激励形成的反差，正是市场争议的核心来源。3.87亿港元并购资金转向供应链付款如果说H股激励的争议集中在“股东权益让渡”，那么募资用途的调整，则直接指向优必选当前经营重心的切换。本次募资用途调整，针对的是优必选此前配售事项的剩余未动用资金。按照最初的募资规划，该笔配售款项中，有较大比例资金原定用于“投资或收购集团业务价值链上下游潜在标的、进行行业整合或设立合资企业”，即产业链并购整合方向。截至7月31日，优必选已动用配售事项所得款项净额约26.16亿港元，未动用部分约为4.39亿港元。董事会决议将该笔资金调出3.87亿港元，重新分配至“向供应商及服务提供商付款”类目。至此未动用部分仅剩0.52亿港元。对于本次调整，公司官方给出的核心理由是，已完成对锋龙电气的收购，目前无其他计划投资或收购集团业务价值链内的潜在上下游标的，或与相关行业整合或成立合营企业，将资金转用于供应链付款，可提升募集资金使用效率，保障生产交付稳定性。在业内人士眼中，把并购资金转成供应商付款，或是当前机器人行业的一种行业共性。高工机器人分析师陈俊告诉记者，从行业特点来看，人形机器人行业具有研发周期长、资金投入大、技术迭代快的特点，产品研发、销售等费用较高。同时，机器人硬件成本占比高，从小批量研发到量产的过程将推高供应链资金占用。行业共性之外，优必选自身的业绩变化，或是推动这次资金调整更直接的原因。资料显示，优必选2025年全尺寸具身智能人形机器人收入已经达到约8.21亿元，同比增长超过22倍，公司披露年末全尺寸机器人年化产能已经超过6000台。黄立冲认为，公司已经进入一个比过去更需要供应链现金的阶段。收入高速增长的另一面，是现金流端的持续承压。2025年优必选虽然收入突破20亿元、毛利率提高到37.7%，净亏损同步收窄，但全年仍未盈利，亏损约7.9亿元，经营活动消耗现金约7.84亿元。优必选的年末账面现金约48.88亿元，但并非全部来自自身的“造血能力”。公司同时明确披露，相当一部分现金来自此前多轮H股配售。值得关注的是，2025年底应付账款从约5.48亿元升至7.01亿元，其中超过一年的应付款从约0.77亿元升至1.73亿元，公司对此解释为其中一部分与项目验收周期较长有关。账期拉长的背后，是供应链端资金占用的持续增加。黄立冲点评道，2025年优必选人形机器人收入高速增长、千台级量产交付已经开始，真正的难题开始由“机器人能不能做出来”变成“能不能稳定量产、客户是不是重复采购、毛利率能不能提高、现金能不能回来”。在他看来，优必选正在从资本驱动的扩张阶段，往交付驱动的商业化阶段切换，并购资金的调整也是应对这种压力。多项议案最终能否通过，仍待8月26日临时股东大会的投票结果。而无论结果如何，优必选当前面临的“量产爬坡与资金效率”的考验，亦是所有人形机器人企业从实验室走向市场时都必须回答的问题。陈俊指出，当前人形机器人尚处商业化早期，绝大多数企业尚不具备稳定造血能力。一方面，整机、零部件、具身算法等研发投入高，量产备货、场景拓展持续消耗现金；另一方面人形机器人目前智能化水平不足，行业大规模落地订单偏少，回款周期偏长，经营收入难以覆盖刚性支出，仅靠自有资金无法持续运转。因此外部资金的支持是非常重要的资金来源。