21世纪经济报道记者 骆轶琪 　　在供应链供需持续紧张、涨价趋势未变的背景下，联想集团交出了一份超出市场预期的财报。 　　联想集团（HKSE：992）（ADR：LNVGY）公布截至2026年6月30日的2026/27财年第一季度业绩显示，公司实现营收1834亿元（人民币，下同），同比增长43%；经调整净利润首次突破10亿美元，超过73亿元人民币，同比增长176%，经调整净利润率提升至4.0%，同比翻倍。 　　更受关注的就是旗下ISG基础设施方案业务集团正在发生变化：上个财季刚实现扭亏，本财季营收接近翻番，运营利润率首次达到9.1%，正成为联想新的利润增长引擎之一。 （联想集团旗下三大业务盈利表现，图源：公司财报） 　　而一个容易被忽略的细节是，联想集团董事长兼CEO杨元庆在业绩交流会上指出，目前支撑ISG高速增长的主体，仍然是传统计算业务。这意味着，联想此次业绩的含金量，可能比单纯的AI服务器爆发更值得关注。 　　从整体业绩来看，联想此次几乎是“三大业务全面开花”。 　　IDG智能设备业务集团实现营收1164亿元，同比增长27%；ISG基础设施方案业务集团营收则达到579亿元，同比增长98%，接近翻番；SSG方案服务业务集团实现营收196亿元，同比增长约28%。 　　更重要的是利润端，这也是资本市场关注的核心。 　　在以存储为代表的关键供应链持续涨价背景下，期内公司IDG实现运营利润约81.12亿元，同比增长27%，运营利润率保持在7.1%，与上一季度的7.2%基本持平；ISG实现运营利润约53亿元，该业务不仅延续了上个季度扭亏的态势，运营利润率更提升至9.1%，意味着该业务正逐渐成为拉动公司利润的重点业务；SSG运营利润约7亿元，同比增长39%，运营利润率达24.2%的新高（上一财季为22.4%）。 　　这意味着联想的利润结构正在发生明显变化。过去，ISG更像是一个需要持续投入、长期等待盈利改善的业务。但现在，随着ISG规模快速扩大、运营效率改善，它正在从集团的“投入项”变成“利润项”。 　　在全球积极建设AI基础设施的背景下，财报也显示出该业务的可持续成长性。期内ISG的人工智能服务器订单储备达540亿美元（约合3650亿元人民币），环比增长157%。剔除去年同期中国区销售国际GPU服务器的收入影响后，人工智能服务器收入在国际市场录得三位数同比增长。 　　杨元庆在接受21世纪经济报道等媒体采访时还提到，ISG业务的潜能还没完全发挥。倘若从传统计算和AI计算的维度来看，目前公司释放的业绩其实更多来自传统计算，但考虑到当前全球对AI基础设施的建设还处在起步阶段，公司相关业务还有很大增长空间。 　　这其实是一个重要信号。如果ISG的增长完全建立在AI服务器之上，那么投资者需要担心AI资本开支周期是否能够持续；但如果传统计算本身仍然保持增长，同时AI基础设施正打开新的增长曲线，那么ISG的增长基础显然更加扎实。 　　对于供应链涨价带来的影响和应对，杨元庆指出，预计存储芯片的供应紧张行情在今年和明年都将延续。 　　联想集团首席财务官郑孝明则对21世纪经济报道记者表示，现阶段整个市场依然处在供不应求状态，但联想集团还保持较强的议价权。 　　至于具体的采购决策，他提到，当前市场环境下，联想集团的策略是“先保量”，也即“锁量、不锁价”。 　　这意味着当前环境下，商业逻辑已经发生变化。当供应链处于紧缺周期时，硬件厂商真正稀缺的不是订单，而是稳定的供应能力。 　　杨元庆进一步进行了拆解，他提到，公司能够实现较好的盈利表现，得益于多年来在全球积累的韧性供应链能力。 　　相比不少同业的研发和生产制造能力需要依赖外部协同，联想集团打造的端到端产研模式，在可以更好地实现成本控制的基础上，也能更快根据市场供需情况进行反馈和调整。此外，联想目前积累的覆盖手机、PC、基础设施等多产品线的庞大规模效应，也能让其具备更好的供应链议价能力。 　　杨元庆还表示，按照第一季度的增长势头，联想原本计划两年实现1000亿美元营收的目标，有希望提前完成；此前提出3年5%、5年7%~8%的净利润率目标，也有望提前达成。 　　近期，美股资本市场再度引发对“AI泡沫论”的探讨。多家美股巨头牺牲现金流换取庞大的资本开支，一度让市场十分不理解。 　　对此，杨元庆的判断相对明确：AI在某些局部领域可能存在投资泡沫，“但AI这个大方向本身不是泡沫”。 　　他认为，目前市场对于基础模型、Frontier Model（前沿模型）的投资是否过度，可以讨论；但真正值得关注的是AI从训练走向推理，以及从公共AI走向企业和个人私域AI，正打开更大的市场空间，这一趋势才刚刚开始。 　　在他的判断中，AI算力需求的结构正在发生变化。过去是算力投资的80%被用于AI训练、20%被用于AI推理，目前这一比例变为50%用于训练、50%用于推理。他预计未来合理的比重将是80%用于AI推理、20%用于训练。 　　“更大的增长空间还是AI普及普惠。”杨元庆表示，这也是联想坚持推进混合式AI（公共AI与私域AI结合）的原因。 　　因为与少数巨头训练超大模型相比，企业和个人的私域AI是一个更加分散、更加广泛的市场。每一家企业、每一个人都有自己的数据和应用场景，也未必需要动辄上万亿参数的大模型，但大量场景叠加起来，反而可能形成巨大的算力和存储需求。 　　如果说供应链能力决定联想能不能赚钱，那么商业模式决定它未来能够赚多少钱。 　　在ISG业务中，联想的角色已经悄然发生变化。郑孝明则对21世纪经济报道记者指出，联想集团面向CSP（云服务提供商）市场通常采用ODM+业务模式。但随着自身技术能力和客户关系增强，联想早已不再只是简单地按照客户设计进行生产，而是开始争取参与甚至主导架构设计（architecture design）。 　　这意味着联想正积极向基础设施方案提供者进一步靠近。同时，郑孝明还提到，联想并没有把自己绑定在单一技术路线之上，而是保持相对开放的产品策略，对于基于英伟达、AMD、Arm架构的服务器都有相应方案。 　　高盛集团发布的报告指出，预计联想集团的ISG收入增长将继续保持强劲，这源于：一是Agentic AI带来的通用服务器稳健需求；二是通用服务器和AI服务器的产品组合升级；三是AI服务器客户向企业、Neocloud和超大规模云服务商扩展。 　　因此，联想真正值得关注的是，其正在形成一个新的业务组合：PC等智能终端守住基本盘，ISG打开增长空间，AI服务器提供新的增长曲线，SSG提高利润质量。 　　而在AI基础设施仍然处于高景气、存储等关键元器件持续紧俏的情况下，真正考验联想的，是能不能把需求及时转化成收入和利润。 　　至少从这份财报来看，联想已经证明有能力在供应链涨价、技术路线变化和客户需求快速变化的情况下，把规模增长转化为利润增长。这可能才是资本市场重估联想的真正原因。

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　中东局势依旧紧张！ 　　当地时间15日，伊朗外交部长阿拉格齐表示，伊朗无意延长与美方的停火协议，且尚未决定是否重启与美国的谈判。同日，伊朗副外长卡泽姆·加里布阿巴迪回应美国总统特朗普有关霍尔木兹海峡的言论，强调霍尔木兹海峡的开放与关闭都只能由伊朗掌控。 　　另据最新消息，霍尔木兹海峡发生海事事故，一艘散货船被不明飞行物击中。此外，阿布扎比国家石油公司称，该公司一艘船只14日晚在霍尔木兹海峡航行时遭袭。 　　刚刚过去的24小时，受中东紧张局势影响，加密货币市场出现跳水。截至发稿，比特币下跌0.53%报6.30万美元，以太坊跌0.43%，Solana跌0.60%，HYPE跌超1%，LEOu跌4.50%。根据CoinGlass数据统计，最近24小时，加密货币全网共有9万人爆仓，爆仓总金额为1.68亿美元。其中，近六成为多单爆仓。 　　霍尔木兹海峡突发事故 　　据央视新闻消息，当地时间8月15日，据英国海事贸易行动处（UKMTO）发布的消息，霍尔木兹海峡发生一起海事事故。该机构表示已收到一份经核实的报告，称一艘散货船被不明飞行物击中船体。目前船员安全，尚未收到财产损失的报告。 　　另据阿联酋方面15日消息，阿布扎比国家石油公司称该公司一艘船只14日晚在霍尔木兹海峡航行时遭袭。事件未造成人员伤亡。 　　阿布扎比国家石油公司是阿联酋国有石油和天然气企业。阿联酋方面近期多次称该国船只在通过霍尔木兹海峡时遭袭。阿联酋外交部14日凌晨发表声明称，阿布扎比国家石油公司两艘油轮13日晚通过霍尔木兹海峡时遭伊朗袭击。 　　当地时间15日，伊朗副外长卡泽姆·加里布阿巴迪针对美国总统特朗普涉霍尔木兹海峡言论，他表示：“霍尔木兹海峡不是靠一条推文、一纸命令或一次演说就能被夺取。霍尔木兹海峡过去是、现在是、将来也是伊朗的。这条海峡的开放与关闭都只能由伊朗掌控。” 　　加里布阿巴迪强调，伊朗既不畏惧威胁，也不会在武力炫耀面前屈服。美国必须接受现实，到目前为止，美国已遭受战略惨败。只要美国不接受现实、不停止幻想，伊朗就会继续（对霍尔木兹海峡）实施封锁。 　　特朗普14日声称，“击败伊朗后”他很快就会“宣布霍尔木兹海峡为美国领土”。 　　当地时间13日晚，伊朗伊斯兰革命卫队海军司令阿里·阿兹马伊表示，目前霍尔木兹海峡处于关闭状态，伊方对海峡内相关动向保持“全面、坚决掌控”，任何活动都不会脱离伊朗伊斯兰革命卫队海军的监控。 　　同日，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发言人在一份声明中重申，霍尔木兹海峡处于伊朗“完全掌控”中，未经伊朗许可，任何船只都无法安全通过。声明说，美国方面关于船只正常通过霍尔木兹海峡的说法“纯属谎言”。 　　伊朗外长：未决定重启谈判 　　据新华社消息，伊朗外交部长阿拉格齐15日接受伊朗媒体采访时表示，伊朗无意延长与美方的停火协议，且尚未决定是否重启与美国的谈判。 　　阿拉格齐说，美国已违反伊美谅解备忘录，战火已重燃，不存在所谓的“延长停火协议”。他还说，卡塔尔和巴基斯坦作为调解方正开展交换信息的工作，并与伊朗保持联系，但这并不意味着伊美双方正在进行谈判。 　　据央视新闻报道，当地时间8月13日，美军中央司令部发表声明，宣布启动组建首支“多域、多国攻击无人机特遣部队”，名为“猎鹰打击特遣队”。 　　声明称，该部队将使用单程攻击无人机，整合空中、海面以及水下无人作战装备，由美国及地区伙伴国军事人员共同操作。声明称，美方已开始与地区伙伴磋商并发出加入邀请，随着更多伙伴加入，“猎鹰打击特遣队”将把中东地区的攻击无人机能力整合为统一的多域、多国威慑力量。 　　伊朗方面再就目前局势划出“红线”。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔13日在社交媒体上发文说，如果伊朗提出的条件得不到满足，最高领袖已明确作出战略决策，将采取升级冲突的方式予以回应。 　　穆赫贝尔表示，当前局势已证明美国缺乏保护其波斯湾盟友的能力，并称建立地区新秩序最持久的路径在于推动实施“霍尔木兹经济安全机制”，以摆脱对美国军事保障的依赖。 　　“林肯”号航母将被替换 　　当地时间8月13日消息，美国正准备将“乔治·华盛顿”号航母部署到中东，接替“林肯”号航母。据悉，“乔治·华盛顿”号航母打击群5月离开日本横须贺基地，本月13日已通过新加坡海峡进入马六甲海峡。 　　据央视新闻报道，美国总统特朗普14日证实，因在中东地区长期部署而导致舰上生活条件、船员心理健康等遭质疑的“林肯”号航空母舰将被替换。 　　特朗普在马里兰州安德鲁斯联合基地对媒体说，“林肯”号航母“正在或即将”启程离开，并将“由另一艘非常相似的舰船接替”。美国方面13日消息称，美国正准备派遣“乔治·华盛顿”号航母前往中东，接替“林肯”号航母。 　　当被问及舰上军人家属越来越担心船员安危时，特朗普称，“不，他们没有”。他还称已经部署近9个月的“林肯”号航母的部署时间“远远不够”。 　　据悉，“林肯”号航母于去年11月开始按计划部署，并于今年1月被调往中东，参加了美军对伊朗的“史诗怒火”行动以及美国对伊朗的海上封锁。 　　近日，该航母被曝其水兵因高强度作战节奏和长期部署存在生活条件和心理健康问题，舰上甚至有多人精神崩溃试图跳海。美军中央司令部13日发表声明证实，“林肯”号航母上一名水兵3日坠海，已被救起。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。